卤味三巨头的业绩分化正逐渐加大。周黑鸭于近日披露的业绩预告显示，公司预计 2025 年实现营收利润双增。煌上煌预计 2025 年归母净利润同比增长 73.57% — 123.16%。ST 绝味则在营收下降之外，迎来了自 2017 年上市以来的首次年度亏损。在业绩变动原因方面，原材料成本下降被周黑鸭和煌上煌同时提及。而"生产产能未充分释放等"成为 ST 绝味业绩下滑的重要原因之一。
值得注意的是，北京商报记者发现，与过去加速门店扩张模式不同，门店精细化运营成为品牌应对市场竞争的共同认知。这背后是卤味行业面临增速放缓、品牌进入存量博弈的现实。
两家预盈 ST 绝味预亏
2025 年卤味三巨头业绩表现冷暖不一。近日，周黑鸭披露业绩预告称，公司预计 2025 年实现营收 25.2 亿— 25.5 亿元，同比增长约 2.8% — 4%；预计实现净利润 1.5 亿— 1.65 亿元，同比增长约 52.7% — 68%。
煌上煌预计 2025 年实现归母净利润 0.7 亿— 0.9 亿元，同比增长 73.57% — 123.16%，但并未披露营收情况。
与上述两家业绩实现增长不同，ST 绝味迎来了自 2017 年上市以来的首次亏损，并成为卤味三巨头中唯一出现亏损的企业。公司预计 2025 年营收为 53 亿— 55 亿元，同比下降 12.09% — 15.29%；预计归母净利润亏损 1.6 亿— 2.2 亿元，同比由盈转亏。
北京商报记者梳理发现，原材料成本下降成为周黑鸭和煌上煌业绩增长的重要原因之一。"原材料成本下降、供应链效率提升以及对销售及管理费用的精益管控，综合提升了整体盈利能力。"周黑鸭在财报中如是说道。同样，煌上煌在财报中明确提到，利润增长得益于报告期内公司主要原材料鸭翅、鸭脖、白条鸭等相关鸭副产品原料市场价格处于低位，生产成本逐步回落。ST 绝味则将业绩下滑原因归结为"生产产能未充分释放，多方面因素综合影响导致利润下降"。
盘古智库高级研究员江瀚表示，卤味三巨头出现业绩分化是行业从增量扩张转向存量博弈的必然结果。一方面，过去依赖开店数量驱动增长的模式失效，市场饱和导致同质化竞争加剧，唯有运营效率高的企业才能生存。另一方面，成本控制与供应链管理能力成为分水岭。周黑鸭和煌上煌得益于原材料价格低位及精益化管理，成功将成本红利转化为利润。而 ST 绝味受困于产能未释放及固定成本高企等，未能有效对冲业绩下滑风险。
从规模扩张到关店提效
正如江瀚所说，卤味行业过去依赖开店数量驱动增长的模式失效，运营效率高的企业更具有竞争性。
北京商报记者发现，"门店经营的提效与渠道拓展的突破"被周黑鸭认为是公司业绩增长的另一个重要原因。" 2025 年公司聚焦门店结构优化，单店经营效率显著提升。同时，公司成立了渠道事业部，大力拓展多元化渠道客户，实现业务的多点开花。"
在过去多年，加速门店扩张成为卤味品牌的主要竞争模式。如此前凭借加盟模式，ST 绝味的门店规模一度接近 1.6 万家，是当之无愧的"卤味一哥"；煌上煌提出"千城万店"计划，定下每年开店 2000 家的目标；就连坚持直营多年的周黑鸭，也在 2019 年放开加盟，意图追赶万店规模。
狂奔之后，整个行业开始感受到寒意。据红餐产业研究院数据，2024 年卤味品类市场规模为 1573 亿元，同比增速仅 3.7%，当时预计 2025 年微增至 1620 亿元，增速进一步放缓。另据 Future Marketing 发布的《卤味品类发展报告 2025》，卤味行业目前存在替代威胁、同质化、溢价争议三大痛点。
随着行业增速放缓，消费者对于鸭货越来越贵、品类越来越单一的声音不断出现。2024 年起，闭店逐渐成为卤味三巨头不得不面临的选择。其中，作为行业唯一迈过万店门槛的企业，ST 绝味的门店规模在 2023 年达到 15950 家后便开始收缩，截至 2024 年上半年，其内地门店总数已降至 14969 家，且此后公司未再公布具体门店数量。
煌上煌的门店数量自 2023 年达到 4497 家后便逐年减少，2025 年上半年，煌上煌的门店数量较 2024 年底减少 762 家至 2898 家。周黑鸭在 2023 年扩张至 3816 家门店后同样开始关店，2024 年关店 785 家，2025 年上半年再关 167 家。截至 2025 年上半年，周黑鸭门店总数已降至 2864 家。对此，周黑鸭在财报中解释，这主要是公司关闭了低效门店、优化了门店结构。
知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，周黑鸭关店提效，并在业绩上取得成效，进一步印证行业竞争逻辑已变成从拼门店数量转向拼单店效率、运营精细度与结构质量。行业告别跑马圈地，低效门店出清、优质门店深耕成为主流，渠道、产品、成本的综合管控能力取代规模成为核心竞争力。
北京商报记者 郭秀娟 王悦彤
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